國內外股市的巨大反差，國外股票市場頻頻大跌，做空現象不斷發生，而國內股票市場異常活躍，牛市不斷重現，股民信心滿滿。也許，正是這種巨大的反差，使得眾多海外的上市公司頻頻受到私有化要約，宣布退市，中概股回歸的浪潮也是一浪高過一浪。
此前的公開消息顯示，伴隨著國內股市大幅上漲，在紐約證交所掛牌的近20家中國企業收到管理層私有化收購要約，其中僅6月份宣布私有化的企業就占到12家。加上前幾年宣布私有化的分眾傳媒、軟通動力、巨人網絡、盛大游戲、高德控股、網秦等，中概股回歸被外界認為是獲得更好的商業理解和更高估值的路徑選擇。
然而，國內股市連續兩周上演的“大反轉”，讓上述企業私有化的進程開始打上問號，經歷一場股市的震蕩之后，中概股回歸的意愿是否依舊？對于已在回歸路途中的企業，到底是要像暴風科技一樣“一條路走到底”，還是需要做出更謹慎的判斷和選擇？判斷和選擇的依據又是什么？
中概回歸：態度變化不一
盡管回流已成“熱點”，但真正引發人們對中概股回歸進行高度關注的是奇虎360和陌陌所發出的私有化要約，在他們看來，美股市場明顯“低估”了其應有的市場價值。
對于陌陌來說，這個上市剛剛半年的企業馬上宣布退市，讓人多少感覺有些“草率”，但同樣的案例卻并不少見。有消息顯示，上市剛滿一年的聚美優品與迅雷也在著手私有化進程，而歷經多次波折終于在2015年登陸美國資本市場的窩窩也同樣在進行著私有化準備。
百度董事長李彥宏也曾表示，希望百度有機會能夠回來，當然，李彥宏表達的很婉轉，他是站在中國投資者的角度認為百度在中國上市或者以某種其他的形式，可以讓中國投資者能夠受益。因為百度的市場在中國，用戶和客戶都在中國，希望股東、投資人也能夠在中國。
林林總總，這些消息曾經一度帶給人們錯覺，那就是中概股回歸是大勢所趨。
不僅僅是這些，已經在美上市的企業也展開了“拆V”大戰，不斷加速私有化和回歸的進程，即使是那些早期融資就瞄準了赴美上市的企業，在沒有上市之前，也紛紛啟動了“拆V”行動，以此換取在國內資本市場上市的資格。
百合網創始人、CEO田范江表示：早在2015年5月初，百合網的VIE結構就拆除，在百合網的資本結構中就已經沒有外資了。早年國內對于互聯網產業看的不太懂，所以說國內的投資者很少投資于互聯網企業，國內的資本市場也很難接受互聯網公司在國內上市，所以很多企業當年融資時的法律架構都是沖著海外上市的。
兩年前，資本市場還不像如今這么活躍，IPO暫停了兩年多，而投資者的錢都是有投資周期的，所以選用VIE的結構赴美上市是絕大多數互聯網企業的選擇。
隨著中國經濟的快速崛起，中國發展戰略的升級，“互聯網+”上升為國家戰略，國內資本市場很活躍，很多的中國投資人現在也在互聯網里面進行大規模的投資，然后又有像新三板這樣的創新平臺，包括未來可以預期的戰略信息版等等。因此未來的幾年中間，對于互聯網企業來講，可能最好的選擇是在國內上市。
不過，在是否私有化和回歸的問題上，也有態度非常明朗持反對意見的。比如智美控投集團主席兼行政總裁任文就表示：“‘拆遷辦’已經來過好多次了，希望幫助我們拆除VIE的結構，回歸境內上市，但在我們看來，體育是沒有國界的產業，我們也希望打造全球性的品牌。”
顯然，在任文看來，遭遇這輪股市的震蕩，沒有輕信“拆遷辦”的蠱惑是非常明智的。“企業上市不應該僅僅關注估值這點事兒，而應該是更符合企業戰略性的選擇。”
中概回歸：目的究竟是何？
對于回歸國內上市的企業來說，回歸有著不同的目的動力。其中最大的一點就是國內市場此前一度出現的高估值現象。
拆了VIE架構登陸創業板的暴風科技股價在短期內的暴漲，一度讓同行們艷羨不已。也就是在這之后，中概股回歸大潮開啟，僅6月份就有12家中概股發出了私有化的要約。
根據美國迪羅基公司的數據，2015年中國的管理團隊和金融人士對19家在美國上市的中資集團提出私有化要約，交易總價值超過270億美元。在銀行家們看來，這些打算回歸國內上市的公司，認為本土市場更有吸引力的原因在于中國正在蓬勃發展的股市和上市規則的放寬，比如注冊制的推出，以及對盈利能力的放寬等。
不過，美國資本市場似乎對高估值有些“冷眼旁觀”。在一些業內人士看來，一旦國內資本市場變得不再理想，比如暫緩了IPO，那么，他們首先擔心的是這些企業會中止私有化的進程。總的來說，投資者需要的是退出，而不僅是高估值。
當然，除了更高估值之外，逃避做空也是這些中概股回歸的一個重要背景和目的。就在2015年5月份，一向以“特賣”模式領軍中國電商平臺的唯品會遭遇做空事件，而在唯品會之前，包括中石油、新東方、分眾傳媒、蘭亭集勢、世紀互聯、聚美優品、阿里巴巴、安博教育、龍威石油等在內的大批中概股都曾遭遇做空者的獵殺。出現這種現象很多都集中在了中美在信息披露方面的習慣性差異。比如中美表達方式上的差異，中美財報在處理方法上的不同等，更重要的是，由于美國市場缺少對中國本土商業模式的理解，導致做空者即使在理由、證據并不充分，甚至數據存在問題的時候仍然能夠引發市場的連鎖反應。
與此同時，美國證券市場上動輒發生的證券集體訴訟也讓中概股苦不堪言，而同時，企業要在內控以及會計準則上滿足薩班斯法案的要求，每年還要承擔著幾百萬美元的合規成本。所有這一切，在國內“互聯網+”上升為國家戰略以及國內資本市場的勃興之后，回歸國內資本市場成為中概股更明智的選擇。
中概回歸：應理智選擇
盡管“歸心似箭”，但私有化要約的發出并不是一個簡單的進程，中間面臨了諸多的不確定性。一個重要的問題就是董事會和小股東是否會通過這樣一個決議。事實上，在諸多回購和私有化事件中，董事會和管理層的矛盾一直存在。企業在面臨被收購狀況的時候，董事會通常會希望回購保持控股地位，因為企業一旦被收購成功，董事會往往面臨解散或被替換，但回購有時會與企業利益、股東利益產生沖突。
不僅如此，一旦私有化成功，原有上市公司的董事會也將面臨解散，這時候各方基于不同的利益考慮會產生矛盾，這也是中概股在私有化進程中不可避免要遇到的問題。私有化會暴露股東和管理層之間的矛盾，如果處理不當，很可能還會產生相關訴訟。即便解決了“家務事”，外部市場的風云多變也是很多企業始料不及的。比如既然國內市場一度的高估值是回歸的始作俑者，那么如果高估值的現象一旦褪去，這種回歸是否會動搖呢？
來自業內分析師的分析顯示：“將會有30%~40%的已經發出私有化要約的公司放棄私有化。因為放棄私有化除了短期股價大跌外，并沒有太負面的影響，至少比借錢面臨高額利息以及國內上不了市的風險要小。”
的確，對于要回歸國內上市的中概股來說，他們首先需要私有化，但私有化需要大量的資金以進行股票回購，這些資金本身就是成本并消耗著企業的財務費用，如果企業是通過借債進行回購的話，還要想辦法償還私有化回購股票時的資金，這個時候的私有化，退市再上市的時間成本就變得很重要。
其次，企業要摘除VIE，同樣需要投入巨大的法律、稅務服務費用。VIE結構一般是中國企業謀求海外上市的重要法律架構。一般是國外的一個控股公司控股一個國內的全資外資子公司，然后通過后者控股一家純內資的公司，國內公司擁有互聯網業務的牌照，外資公司通過協議控股內資公司的資產業務，雖然沒有業務，但卻是將來上市的主體。VIE公司的業務由外商投資企業來決定，其主要的收入、利潤要通過各種方式轉移過去。企業拆除VIE結構，一個比較常用的方法就是國內的投資人投資VIE公司，反向收購原來的控制公司，成為原獨資外商企業的股東，而且是唯一股東，原來的外商企業就從控制者變成被控股的全資子公司。
最后企業還需在國內借殼上市或者直接發起IPO。應該說，每個環節都需要花費大量的金錢，同時，每個環節至少需要4~6個月，企業完成整個PPP快速一年，慢者可能三年。
因此，如果企業負債進行私有化，在國內資本市場面臨諸多不確定性的情況下，未來的資金風險就是很大的一個隱患。
中概股回歸的窗口期已經錯過，而錯失了這一機會，下次機會還得再過3~5年的時間。不過，也有分析師表示：“當股價暴跌之時，回購成本更低，反而是更好的私有化時機，目前中概股是否回歸還是來自于大股東的判斷，這也是考驗企業對形勢判斷和風險預估的決策力。”
作為一個上市公司，一旦選擇上市，這艘大船在駛出港口后會有很多不確定的因素，可能是一帆風順，朝著目的地航行，也可能剛沒過多久就遭受大風暴的襲擊，使得沉積海底。中概股的何去何從，是退市回國還是依然奮戰，要理智去綜合探討，不能因為一時受挫就望而卻逃，也不能因為一時的繁榮景象而盲目跟從。新思界分析師認為，中概股的去留更應該考慮自己的發展愿景，結合自己的實際情況，面對市場變化理性做出決定，要有一個更高的眼光去看待市場的發展。
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